文/瑞财经  杨宏彬

研究生还没毕业的时候，廖峪就已经为自己找好了工作。

他入职的企业名为成都锐之狮科技有限公司，在这里，他结识了自己职业生涯中一个很重要的人——唐泰可。

他们二人颇有缘分，不仅四川大学的校友，而且是同一时间加入的成都锐之狮，只不过唐泰可要比廖峪大上6岁。

廖峪与唐泰可在成都锐之狮干了不到一年的时间，又同时跳槽到了成都布露思视讯科技有限公司，但同样干了不到一年，二人又回到了成都锐之狮。

这一次，廖峪与唐泰在成都锐之狮待了7年有余。在这期间，廖峪创办了自己的公司诺比侃——一家人工智能企业，而后拉上了唐泰可，以及同样在成都锐之狮任职过的林仁辉，一起创业。

时至今日，诺比侃已经发展成为了业内颇具规模的企业，今年11月，诺比侃向港交所递表，冲刺资本市场，除廖峪外，唐泰可及林仁辉均在诺比侃担任高管，前者还持有股权。

经营上看，诺比侃营收逐年增长，且有着较高水平的毛利率，尤其是公司的AI 交通业务，毛利率一度超过90%。但公司多数的营收均是贸易应收款，因而导致公司的经营现金流持续存在缺口。

诺比侃的资金主要依靠融资活动流入，这导致公司的有息负债上扬。在递表前，公司的现金未能覆盖短期债务。

01

估值超21亿，员工持股平台多位股东为独立第三方

诺比侃的前身为成都诺比侃科技有限公司，成立于2015 年3 月，初始注册资本为100万元，由廖峪拥有33.0%、徐利军拥有34.0%及胡彬拥有33.0%。

2017年4月，廖峪成为诺比侃唯一股东，同时诺比侃的注册资金增至500万元。增加的注册资本由廖峪悉数认购。

一个月后，廖峪将诺比侃12.5%的股权转让予张小军，作价237.5万元，同时张小军向诺比侃注资62.5万元。

为进行股权激励，2018年2月，廖峪将诺比侃共22.5%的股权分别转让给唐泰可、林仁辉、苏茂才及郑三忠，作价合计112.5万元。前三者每人获得诺比侃5%的股权，郑三忠获得7.5%的股权。

截止递表，唐泰可、林仁辉、苏茂才分别担任诺比侃执行董事兼首席技术官、监事会主席兼研发总监、研发总监，而郑三忠为独立第三方。

2018年4月，李鹏为诺比侃增资8.47万元，作价200万元。上述股权变动后，诺比侃由廖峪持有63.9%、张小军持有12.3%、郑三忠拥有7.4%，唐泰可、林仁辉及苏茂才各持有4.9%的股权，李鹏持有1.7%。

2019 年 1 月，诺比侃设立员工持股平台，廖峪将诺比侃12.8%的股权转让予铁科创智，作价65万元；2019 年12月，廖峪及铁科创智将诺比侃14.24万元的未缴纳注册资金转让予铁科智能。

铁科创智及铁科智能各自成立以来，一直由廖峪将担任普通合伙人。

2019年1月，铁科创智成立时，有限合伙人为王威及李成辉，二者分别为诺比侃监事兼研发总监及外部顾问。2019年4月，李庆丰、刘庆昌及梁音成为铁科创智的有限合伙人，前二者为诺比侃外部顾问，梁音为诺比侃当时的员工。

铁科智能成立后，李庆丰及刘庆昌以铁科智能有限合伙人的身份持有诺比侃，并不再为铁科创智的有限合伙人。同月，梁音退出诺比侃后不再担任铁科创智的有限合伙人。

值得一提的是，对于外部顾问，诺比侃均将他们称为独立第三方。换言之，诺比侃通过员工持股平台给出的股权激励，只给到了王威一个内部员工，其他获激励者均是独立第三方。

经过上述股权变动后，诺比侃由廖峪持有51%，唐泰可、林仁辉及苏茂才各持4.9%，铁科创智持有10.1%，铁科智能持有2.8%。

2019年12月至2024年6月，诺比侃完成A轮至D 轮6轮融资，募集资金3.76亿元。投资者包括博将资本、赛伦生物（688163.SH）主席范志和、望众基金、成渝基金、沛坤投资等。

其中，博将资本参与了诺比侃的A轮、B轮及C轮投资。于D 轮融资完成后，诺比侃的估值达到21.3亿元。

为完成融资，诺比侃给予了投资者一系列特殊权利，包括行动徵得事先同意权、董事及监事委任权、优先认购权、共售权、反摊薄权、赎回权、知情权、无更优惠条款及清盘优先权。

02

廖峪控股51.1%，小姨子多职务一肩挑

早于2019年3月及11月，廖峪与唐泰可、林仁辉、苏茂才、铁科创智及铁科智能便签订一致行动协议，条款包含：若几名股东意见无法达成一致时，以廖峪的指示为准，若几名股东中有无法出席股东会的，将被视为已委托廖峪于有关会议上投票。

截止递表，廖峪与唐泰可、林仁辉、苏茂才、铁科创智及铁科智能合计能行使诺比侃51.1%的投票权。

其中，廖峪直接持股比例达到32.8%，并通过担任铁科创智及铁科智能的普通合伙人能控制诺比侃8.6%的股权，至此其的控股比例已经达到41.4%。唐泰可、林仁辉、苏茂才则分别持有诺比侃3.3%的股权（均为四舍五入后的数据）。

而博将资本作为诺比侃多轮融资的参与者，最终持有诺比侃16%的股权。

诺比侃的董事会及高管成员除了上文提到的唐泰可、林仁辉、苏茂才外，还包括廖峪，任主席兼执行董事；孙毓川任执行董事兼首席营销官；王丽任执行董事、首席财务官、董事会秘书兼联席公司秘书；阮建平、华樟荣均任非执行董事。

在诺比侃身兼多个要职的王丽，是廖峪的小姨子（妻妹），她26岁时曾取得中央广播电视大学（现称国家开放大学）的会计学毕业证书。据查，国家开放大学是国家公办的面向全体社会成人继续教育学校，属于成人学历。

招股书显示，王丽于2017年1月加入诺比侃，今年6月起担任董事会秘书，10月由董事调任为执行董事并担任联席公司秘书。

在加入诺比侃之前，王丽任职于成都昊栩会计谘询有限公司（下称“成都昊栩”），加入该公司时其31岁。实际上，成都昊栩是王丽自己开的公司，其持有50%股权。而王丽在成都昊栩任职之前的履历，招股书并未提到。

03

AI 能源成营收主力，贡献六成收入大客户为去年成立

诺比侃是一家大数据人工智能检测与解决方案平台服务商，公司拥有3条业务线，分别为AI 交通、AI 能源及AI 城市治理。

2021年-2023年，诺比侃的收入分别为1.01亿元、2.53亿元、3.64亿元，复合增长率为89.8%。2024年上半年，诺比侃收入为1.86亿元。

分业务线来看，2021年及2022年，AI 交通为诺比侃最主要的收入来源，业务收入占比总收入的52.4%及40%，2023业务收入占比为30.5%。

2021年，诺比侃新增AI 能源业务收入，且收入占比于2023年超过AI 交通。2022年及2023年，诺比侃AI 能源业务收入占比分别为36.6%及39%。值得一提的是，2023年上半年诺比侃AI 能源业务收入已经达到1.4亿元，而当年全年该业务总收入只为1.42亿元。

2024年上半年，诺比侃AI 能源业务收入占比达到61.9%，AI 交通业务收入占比为38.1%。期内，诺比侃未录得AI 城市治理收入，而前3年该业务收入占比为47.6%、23.4%及30.5%。

分销售渠道来看，诺比侃的产品及服务出售予经销商、系统集成商及直接客户三类客户。

2021年-2024年上半年，诺比侃来自经销商的收入占比分别为48.7%、31.1%、27.5%及34.3%，来自系统集成商的收入占比47.6%、59.5%、36.0%及0.9%，来自直接客户的收入占比为3.7%、9.4%、36.5%及64.8%。

诺比侃的前五大客户为公司贡献了不少收入。2021年-2024年上半年，诺比侃来自前五大客户的收入占比分别为85.7%、61.1%、85.9%及91.5%，其中来自第一大客户的收入占比23.7%、27.8%、30.5%及61.0%。

2023年及2024年上半年，诺比侃的第一大客户均为客户B，为公司的直接客户，成立于2023年。换言之，客户B在成立当年就成为了诺比侃大客户，且在2024年上半年为诺比侃的贡献了六成收入。

2021年时，诺比侃前五大客户还是系统集成商居多，而2022年-2024年上年则变成了经销商居多。

采购方面，2021年-2024年上半年，诺比侃向前五大供应商的采购金额占比分别为73.0%、60.9%、70.9%及55.7%，向最大供应商的采购金额28.2%、46.4%、37.0%及29.3%。

诺比侃2022年-2024年上半年的五大供应商均是在2022年及2023年与诺比侃建立的合作，2021年的五大供应商均是于当年与诺比侃建立合作。

04

超七成收入“打白条”，毛利率逐年增长

与诺比侃的收入一同增长的，是公司的贸易应收款。2021年-2023年末，诺比侃的贸易应收款分别为9597.6万元、1.98亿元、3.53亿元，占比期内营收的95.05%、78.26%、96.98%，这意味着，诺比侃大多数的收入均是“打白条”。

诺比侃整体的毛利率水平是较高的，2021年-2024年上半年分别为54.5%、55.6%、58.1%、57.9%，2021年-2023年还处于逐年上升的态势。

分业务线来看，诺比侃的AI 交通业务毛利率水平非常高，2021年-2024年上半年分别录得91.7%、88.0%、92.5%及87.6%。

相比之下，AI 能源业务及AI 城市治理业务的毛利率就逊色不少。前者2022年-2024年上半年的毛利率分别为37.5%、45.6%及39.7%，后者2021年-2024年上半年的毛利率分别为13.4%、28.3%、39.6%及40.4%。

总而言之，诺比侃总体的毛利率还是依靠AI 交通业务拉动。

2021年-2024年上半年，诺比侃的销售及经销开支分别为565.5万元、1093万元、1720.3万元及794.4万元；研发开支为578万元、4448.8万元、5664.5万元及3973.8万元；行政费用为356.7万元、1499.4万元、1897.2万元及1003.2万元。

可以发现，研发费用为诺比侃三项费用中最主要的开支。而该费用自2022年起突然暴增，是因为费用项多了一个数据相关服务费，2022年-2024年上半年分别录得2600.6万元、3034.7万元、2133万元，占比期内研发费用的58.5%、53.6%及53.7%。

招股书中提到，数据相关服务费是诺比侃向数据相关服务提供商支付的数据收集、清理、分析及注释费用。

05

经营现金流亮红灯，在手现金不能覆盖短债

2021年-2024年上半年，诺比侃均实现盈利，净利润分别为2574.3万元、6316.1万元、8856.6万元、5073.6万元。2024年上半年的利润几乎已经是2021年全年利润的两倍。

诺比侃虽然持续盈利，但由于公司贸易应收款占营收比重较大的影响，诺比侃的经营现金流并未实现净流入，2021年-2024年上半年分别录得经营现金流净额为-1372万元、-8058.5万元、-9992.2万元及-4004.7万元。

同时，诺比侃各期内的投资现金流也均录得净流出，分别为-250.3万元、-201.1万元、-927.8及 -6718.5万元。

诺比侃的现金流主要靠融资活动流入。2021年-2024年上半年，公司的融资现金流净额分别为-81.9万元、2.14亿元、5528.4万元及1.24亿元。

资金依靠融资流入，导致诺比侃的债务上扬。2021年末-2024年6月末，诺比侃的计息银行贷款结余分别为0、3019万元、7950万元、8940万元，至今年9月末，诺比侃的计息银行贷款达到9957.6万元，均为流动负债。

同为今年9月末，诺比侃手持的现金及现金等价物为6101万元，并不能覆盖短期债务，存在3856.6万元的短债缺口。

附：诺比侃上市发行中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：周俊轩律师事务所与通商律师事务所联营、北京德恒律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

行业顾问：灼识行业谘询有限公司