瑞财经 严明会 通用发展破产案，是美国历史上最大的破产案之一。

通用发展曾是美国第二大房地产开发商、购物中心巨头，因金融危机，在2009年4月宣告破产。其陨落的重要原因之一，是过高的短期负债。

据《纽约时报》当时报道，通用发展近300亿美元负债中，很大一部分属于短期抵押贷款，金融风暴冲击下，信贷严重萎缩，通用发展融资困难，而主要债权人表示，不愿接受通用发展延期支付债务。

其实回看国内外的各种知名违约或破产事件，大多都与无法偿还短期的债务有关。这意味着，短期流动性对于企业的经营至关重要。

登陆资本市场，是企业发展过程中的重要一步。按理来说，递表公司应该已经具备一定的规模，有着较强的盈利能力以及较好的流动性。

但事实却是，近年来不少的存在流动性压力的企业也向交易所递表，存在让市场为其流动性买单的嫌疑。

从另一方面看，存在流动性压力的企业递表或也是在“押注”。若最终企业无法登陆资本市场打通融资渠道，公司未来的经营将面临严峻的挑战。

从通用发展的例子来看，衡量企业短期内流动性是否承压，或可从公司的短期债务入手，即报告期末公司在手的现金及等价物能否覆盖短债。

据瑞财经《预审IPO》不完全统计，数百家正在IPO或已撤单IPO的企业中，有44家企业于报告期最后一期末的在手资金不能覆盖短债，即存在短债缺口。其中，有19家IPO企业的短债缺口超过1亿元，更有两家企业短债缺口超过40亿元。

短债缺口最大的IPO企业为龙蟠科技。截至2023年8月末，龙蟠科技的短期借款为67.15亿元，而在手的现金等价物仅为18.61亿元，短债缺口达到48.54亿元。

事实上，早在2017年4月，龙蟠科技已经登陆A股，发行市值约为19.8亿元。而后分别于2023年10月25日以及2024年4月29日向港交所主板提交上市申请书。

经营上看，龙蟠科技业绩一路飙升，2020年-2022年营收为19.15亿元、40.54亿元、140.72亿元，同期净利润分别为2.4亿元、4.33亿元、10.3亿元。

然而，公司的经营现金流却未持续保证净流入，2021年-2022年合计净流出约36.5亿元。同时，截至2023年6月末，龙蟠科技资产负债率已经达到72.3%。

曹操出行的短债缺口仅次于龙蟠科技。截至2024年2月末，公司一年内需偿还的债务达到51.76亿元，而手持的现金及等价物不到9亿元，短债缺口达到42.76亿元。

招股书显示，曹操出行2021年-2023年合计亏损达到69.95亿元，且经营现金流及投资现金流多存在缺口，主要靠融资活动维持在手资金。

永臻股份亦是短债缺口较大的IPO企业。截至2022年末，永臻股份拥有货币资金7.32亿元，而同期公司短期借款14.79亿元，存在7.47亿元的短债缺口。

2020年-2022年，永臻股份虽连续保持盈利，但公司的经营现金流却持续净流出，分别为-2.87亿元、-9.17亿元、-12.2亿元，缺口不断扩大。另外，永臻股份3年内的投资现金流亦是净流出，同样意味着公司的在手资金依靠融资活动维持。

兴业汽配的短债缺口也接近6亿元。截至2022年6月末，公司的短期借款为达到6.89亿元，而手持的货币资金为9,846.89万元，短债缺口达到5.91亿元。

招股书披露，兴业汽配将部分生产经营用土地、房产进行抵押用于银行借款，截至2022年6月30日，公司受限资产占总资产比例为34.77%。

值得一提的是，兴业汽配在递表前，财务总监曾有两次变动。2019 年 11 月，兴业汽配原财务总监刘祥福因个人原因辞职，接替他的人为单玉芬。而单玉芬在任职仅15个月后，也选择辞职。

另外，短债缺口较大的IPO企业还包括星星冷链、找钢网、明基医院、利来智造，该等企业的短债缺口均超过3亿元。