文/瑞财经 杨宏彬

许茂源24岁时，就已经当上的今都齿轮董事长。

年纪轻轻就身居高位，除了他自身能力出众外，还有一个重要原因，公司他自家开的。

今都齿轮成立于2006年3月，注册资金300 万元，做的是汽车配件、齿轮、机械制造、销售。今都齿轮成立之初，由许茂源持有40.00%，其父亲许道益及两位叔叔程存健、周晓滨分别持有30%、10%及10%。

许茂源与家人一起创立今都齿轮，其实是对自家产业的扩展。他的父亲许道益早在1995年就自主创业，成立了小小科技，做汽车传动及动力系统生意。

2015年2月，今都齿轮股权被收入小小科技旗下，之后直接被小小科技吸收。而在此之前，许茂源已经进入小小科技，担任总经理。

2024年12月，小小科技向北交所递表，公司的实控人是许道益、许茂源父子，但许茂源的持股只有0.22%，而其父亲的持股达到48.91%。

经营上看，小小科技近年来均实现盈利，同时经营现金流保持净流入，不过公司超九成的收入是由五大客户贡献的，其中第一大客户贡献了七成收入。

流动性方面，递表前小小科技的资产负债率处于近几年的低位，但公司目前手头的现金并无法覆盖短期债务。

其中，黄栓玲、毕定国、郑明瑜、陈艾均未实际缴纳相应出资，仅有许道益以其个人拥有的新异钢木家具厂、新异轻工机械厂以及绩溪县快餐食品公司资产办理验资手续，但办理验资后许道益并未将该等资产实际投入小小有限，因此公司出资方面存在瑕疵。

为补正出资瑕疵，1996年5月小小有限注册资本由300万元减资至200万元，黄栓玲、毕定国、郑明瑜、陈艾四人退出。而由于减资程序同样存在瑕疵，小小有限200万元的注册资金，一直到2015年7月才由许道益、程存健、周晓滨补足，三人分别出资185 万元、10万元及5万元。

人物关系上，许道益是周晓滨同母异父的兄弟，是程存健是同父同母的兄弟。

2006年4月，小小有限注册资本由200万元增至500万元。新增注册资本 300 万元由股东许道益以货币方式认缴。

而实际上，该次增资为债权转股权。2004年6月至2006年4月期间，小小有限陆续向许道益借入现金461.5万元，已归还借款92.22万元。

至2006年4月30日，小小有限尚欠付许道益借款金额369.28万元，许道益同意将其中的300万元转为其投入小小有限的注册资本。该次债权转股权与股东会决策情况不符，债权在出资时未履行审计、评估程序，存在瑕疵。

2008 年 7 月-2009 年 8 月，小小有限的注册资本由500万元增至2100万元，新增注册资本均由许道益以货币方式认缴。增资完成后，许道益的持股升至96.67%。

2011年9月，小小有限的注册资本增至2,333.33 万元，新增注册资本由芜湖瑞建以1200万元认缴。增资完成后，芜湖瑞建持有芜湖瑞建10%的股权，以此计算，小小有限的估值约为1.2亿元。

芜湖瑞建入股小小有限前，与许道益、程存健、周晓滨签订对赌协议，包括业绩承诺、股权回购等条款。

2013 年 12 月，因小小有限未达成业绩承诺，公司代许道益向芜湖瑞建支付了1040.64万元的业绩补偿，业绩补偿相当于芜湖瑞建入股金额的86.72%，换言之，芜湖瑞建用了159.36万元就获得了小小有限10%的股权。

2015 年 8 月，小小有限变更为股份有限公司小小科技，总股本2333.33万股，每股面值1元，变更完成后，小小科技由许道益、芜湖瑞建、程存健、周晓滨分别持有87%、10%、1.5%及1.5%。

2016年3月，小小科技首次在新三板挂牌，股权结构同上，许道益为公司实际控制人。

2016年，小小科技向黄山安元、绩溪工投增发550万股，每股8.5元，募集资金4675万元。增发完成后，黄山安元、绩溪工投分别持有6.94%及12.14%的股权，许道益的持股降至70.4%。按此计算，小小科技的估值约2.45亿元。

2017年，小小科技向毅达基金、火花创投分别发行800万股及200万股，作价分别为8000万元及2000万元，发行完成后，小小科技的总股本3,883.33万股，毅达基金、火花创投分别持股20.60%及5.15%。许道益的持股降至52.28%。

02

2021 年 4 月，小小科技终止在新三板挂牌。后于2024年7月再度挂牌新三板。第二次申报新三板时，小小科技的实控人变成了许道益及许茂源，其中许道益持股48.91%，许茂源持股0.22%。

二次挂牌新三板期间，许茂源曾以20元/股的价格，转让了小小科技190万股股份，套现3800万元。同时，小小科技向6名投资者增发400万股，募资800万元。

截至向北交所递表，小小科技的控股股东为许道益，实际控制人为许道益、许茂源父子，二人分别持股48.91%及0.22%。其中许茂源的持股来自上文提到的股权激励。

据上文所述，许道益的两个兄弟程存健、周晓滨均在小小科技持股，二者各持0.78%，但他们并未与许道益构成一致行动人。

值得一提的是，许道益曾存在占用小小科技的资金的情形，2021年度的占用资金为1,748.78万元，包括本金 1,663.88 万元及利息 84.90 万元。此外，2021 年6 月，小小科技代许道益缴纳股权转让的个人所得税 369.96 万元。2021 年内，许道益将占用的本金及利息偿还完毕，并将税款及利息偿还完毕。

但因许道益占用资金一事，小小科技未披露，违反了相关规定，因此小小科技、许道益遭监管工作提示。

目前，小小科技的董事会及高管成员包括：董事长许道益；董事、总经理许茂源；董事、副总经理周晓滨、方朝晖；董事王勇、程锦；副总经理、董事会秘书章树佳；副总经理江立权；财务负责人汪神龙。

其中，许道益为专科学历，周晓滨为高中学历，章树佳、方朝晖、江立权均为大专学历。而在2015年9月-2023 年2月期间，章树佳一直是小小科技的财务负责人。

03

2021年-2024年上半年，小小科技实现主营业务收入4.76亿元、4.52亿元、6.19亿元及2.84亿元。其中，汽车传动系统零部件为公司最主要的收入来源，各期业务收入占比主营业务总收入的93.49%、92.18%、92.01%、92.71%。

小小科技的汽车传动系统零部件又分为变速箱零部件及分动箱零部件。其中，变速箱零部件各期的收入占比分别为80.82%、78.44%、79.84%及78.14%。换言之，变速箱零部件就是小小科技的核心产品。

分地区来看，小小科技的收入主要来自境内市场，报告期内，公司境内市场的收入占比分别为82.47%、78.49%、79.95%及77.63%。

2021年及2022年，小小科技境内市场的收入主要来自于东北区域，区域收入占比期内主营业务收入的46.63%及39.59%。而2023年及2024年上半年，小小科技的主战场变为华东地区，区域收入占比期内主营业务收入的39.01%及41.23%。

报告期内，前五大客户为小小科技贡献的收入占比分别为91.78%、92.32%、93.70%和 92.52%，而最大客户贡献的收入占比分别为73.77%、74.45%、72.26%及69.80%。2021年-2024年上半年，小小科技的第一大客户均为博格华纳，其在招股书中直言，对博格华纳存在一定程度的依赖。

2021年-2024年上半年，小小科技向前五大供应商的采购金额占比分别为60.09%、59.21%、62.23%及61.80%。向最大供应商的采购金额占比分别为29.07%、28.76%、26.93%及23.65%。报告期内，小小科技的最大供应商均为无锡和茂新材料科技有限公司。

天眼查显示，无锡和茂新材料科技有限公司成立于2019年10月，实缴资本475万元，由戴金芬及谢锋分别持有95%及5%。

04

截至2021年末-2023年末，小小科技的应收账款分别为1.56亿元、1.73亿元及2.55亿元，占比期内营收的31.71%、37.2%、40.34%。这意味着，小小科技收入中“打白条”的部分在逐年增长。

报告期内，小小科技的主营业务毛利率分别为22.3%、15.54%、25.63%及25.03%。可以发现的是，2022年小小科技的营收及毛利率都是3年内的低点。

从产品来看，小小科技核心产品变速箱零部件各期的毛利率分别为25.78%、18.27%、27.25%及25.25%，高于主营业务的毛利率。

分区域来看，小小科技境内市场的毛利率要远高于境外。2021年-2024年上半年，公司境内市场的毛利率分别为24.97%、17.83%、26.67%及27.63%，而境内市场的毛利率分别为9.77%、7.17%、21.50%及15.97%。

报告期内，小小科技多项费用的费用率低于行业水平。

如公司报告期内的销售费用率为0.54%、0.52%、0.46%及0.37%，管理费用率为3.77%、3.67%、3.23%、4.69%，研发费用率为4.01%、4.47%、3.42%及4.02%。

而同期内，与之可比公司销售费用率均值分别为1.30%、1.21%、1.37%、1.15%，管理费用率均值分别为4.87%、5.38%、5.00%、4.99%；研发费用率均值为4.94%、5.32%、5.44%及5.49%。

财务费用率是小小科技唯一高于行业水平的费用率。各期内公司的财务费用率分别为3.00%、3.02%、1.91%及0.93%，与之可比公司财务费率的均值分别为1.26%、0.31%、0.33%及0.74%。

2021年-2024年上半年，小小科技的利息支出分别达到1,427.63万元、1,651.61万元、1,340.68万元及360.35万元，合计为4,780.27万元。

05

由于持续的盈利，小小科技的经营现金流保持净流入，各期内公司的经营现金流净额分别为3,748.10 万元、7,501.07 万元、1.4亿元和 1.04亿元。

同期内，小小科技融资现金流则多为净流出，公司各期内的融资现金流净额分别为2,597.32万元、-2,328.52万元、-1.01亿元及-3,483.81万元。

招股书显示，小小科技于2020年及2021年进行了两次分红，2020年分红金额应为985万元，2021年的分红金额应为1567.06万元。

截至2024年6月末，小小科技在手的现金及现金等价物为6249.42万元，同期末公司的短期借款为5805.99万元，一年内到期的长期借款为4,911.33万元，合计为1.07亿元。小小科技在手的资金并不能覆盖短债，存在4467.9万元的缺口。

整体来看，2021年末-2024年6月末，小小科技的资产负债率分别为50.44%、50.99%、40.97%及35.39%，整体呈下降趋势。