瑞财经 严明会 近日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（以下简称“百瑞吉”）北交所IPO获受理，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。

招股书显示，公司是一家主要从事生物医用材料等产品研发、生产和销售的高新技术企业。自设立以来，公司致力于通过自主创新打造技术领先的生物模拟组织修复和再生材料研发平台，为医生和患者提供安全、有效的生物医用材料产品。

百瑞吉主要产品为生物医用材料第三类医疗器械，广泛应用于宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔等术后创伤修复领域，包括宫腔用交联透明质酸钠凝胶（宫腔领域）、交联透明质酸钠凝胶（盆腹腔领域）、医用交联透明质酸钠凝胶（鼻腔领域）等。

透明质酸就是我们常说的玻尿酸，有保湿储水、除皱抗衰、填充塑形、整形美容、修复疤痕等作用。所以，百瑞吉也将业务扩展到了含透明质酸功能性衍生物的功效护肤品的生产及销售业务，市面上销售“VITREGEN维缇芮生”就是其自主研发创立的功能性护肤品牌。

2021年-2024年6月（简称：报告期），百瑞吉营业收入分别为1.2亿元、1.51亿元、1.98亿元、1.17亿元，最近三年，营业收入复合增长率为28.41%；净利润分别为1552.32万元、3106.44万元、5007.84万元、3060.82万元，呈现持续增长。

百瑞吉迅速增长的销售费用也引起全国股转公司的注意，在其新三板挂牌首轮问询中，全国股转公司要求百瑞吉量化分析并披露公司销售费用规模较高的原因及合理性，是否存在虚增销售人员差旅费、通过推广商虚拟事项等方式套取资金体外使用的情形；又在二轮问询中追问结合销售人员的具体分工，说明销售人员数量的合理性，是否存在通过职工薪酬支出的商业贿赂或其他利益安排。

全国股转公司指出，百瑞吉在2022年和2023年的销售费用率分别为38.77%、33.13%，处于较高水平；截至2023年末，公司医疗器械业务和功能性护肤品业务的销售人员数量分别为58名和21名，销售人员的人均工资分别为27.46万元和30.58万元。

百瑞吉回复表示，公司于2021年下半年开始发展功能性护肤品的电商业务，因当时公司功能性护肤品处于品牌发展初期，品牌知名度较低，为打开品牌知名度而产生较多线上推广服务费，具有合理性。2022年和2023年，公司的线上推广服务费分别占当期整体销售费用的36.62%和39.27%，占当期功能性护肤品业务销售费用的85.32%和80.50%。

从披露的数据来看，2022开始，百瑞吉的销售费用率就明显高于同行可比公司均值，而与之对应的是，百瑞吉的研发费用率低于同行均值，就其自身而言，研发费用也是明显大幅低于销售费用。

报告期各期，其研发费用率分别为6.61%、6.43%、6.82%，6.91%，同期销售费用率34.51%、38.77%、33.13%、30.85%，将大量的资金投入在营销上，而对产品研发的投入远远不及。

报告期内，百瑞吉期间费用总额分别为7484.87万元、8612.38万元、1.05亿元、5,741.02万元，期间费用率分别为62.28%、57.13%、52.97%、49.06%。随着收入增长，规模效应凸显，期间费用率整体呈逐渐下降的趋势。

不可忽视的还有，业绩快速增长背后超高的毛利率。2021年-2023年，百瑞吉毛利率分别为80.51%、82.41%、81.61%，最近两期呈现先增后降的趋势，而行业均值分别为56.43%、53.08%、52.82%，呈连续下滑。