瑞财经 严明会 近日，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”）在北交所IPO，保荐机构为申港证券，保荐代表人董本军、柳志伟。 

海菲曼是高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。 

据招股书，2021年-2023年及2024上半年，海菲曼实现营收分别为1.42亿元、1.54亿元、2.04亿元、8868.54万元；毛利率分别为63.71%、65.06%、68.19%、68.91%；归属于母公司所有者的净利润分别为3405.57万元、3624.44万元、5549.98万元、2109.3万元。

报告期内，海菲曼的毛利率远超同行，且呈增长趋势，分别为63.71%、65.06%、68.19%和 68.91%。3家同行可比公司：漫步者、惠威科技、先歌国际同期的毛利率均值分别为34.69%、32.8%、35.82%、37.37%。

在新三板的信披中，这一超高毛利率对比更加明显。当时，海菲曼还将瀛通通讯、佳禾智能、朝阳科技、天键股份等4家公司列为可比同行公司，4家公司2023年的毛利率分别为18.14%、18.18%、23.95%、20.31%，仅是海菲曼68%的毛利率的三分之一左右。

海菲曼表示，公司毛利率高于同行，一是产品定位及价格不同，公司核心产品定位高端；二是主要目标市场不同，公司境外销售收入占比高；三是主要销售模式不同，海菲曼线上直销收入占比较高。

相对于毛利率，海菲曼研发费用率均值显著低于同行可比公司。2021-2023年、2024年上半年，海菲曼的研发费用率分别为5.42%、5.66%、5.20%和 6.36%，同行可比公司的均值分别为6.3%、6.72%、6.67%、8.58%。