文/瑞财经  程孟瑶

2021年，同在东莞松山湖的广东天域半导体股份有限公司（简称：天域半导体）引起了哈勃科技的注意，7000万元天使轮融资成为天域半导体发展的转折点。

2022年天域半导体收入同比大涨超180%，利润扭亏，更是引来了更多资本的目光，一笔规模达12亿的融资到手后，跻身东莞的超级独角兽之列，其“野心”也开始凸显。

2023年天域半导体已经以38.6%的市场占有率成为国内碳化硅外延片的头部企业，更是打算借助资本市场募资布局产业链，稳固自己身龙头地位。但遗憾的是，深交所迟迟未给出回应，或许是等不及了，近期，天域半导体的招股书出现在港交所。

尽管市场地位保持领先，但天域半导体盈利持续承压。目前，天域半导体4英寸外延片逐渐被市场淘汰，8英寸外延片销售刚刚起步，业绩几乎全仰仗6英寸外延片的销售。

同时，其还面临资金压力，经营活动产生的营运资金暂时无法覆盖持续高投入，流动资产也无法覆盖规模达10.58亿元的流动负债，今年上半年，手中现金同比减少7成。

01

营收连续增长 盈利持续承压

作为第三代碳化硅半导体材料的核心供应商，得益于中国及全球新能源相关产业近年来的迅速发展，产品出货量显著增加，天域半导体收入实现快速增长。

据悉，2019年-2023年，全球碳化硅功率半导体器件行业市场规模从2019年的5亿美元攀升至2023年的27亿美元，复合年增长率为52.2%；在整体功率半导体器件市场的渗透率从2019年的1.1%增加至2023年的5.8%。

巨大的市场需求下，2021年-2023年天域半导体的多总出货量从17,001片增至132,072片，复合年增长率为178.7%，同期实现营业收入1.55亿元、4.37亿元、11.71亿元，复合年增长率达175.2%。对应净利润-1.8亿元、281.4万元、9588.2万元，2022年扭亏为盈。

但进入2024年，其业绩急转直下。1-6月在总出货量同比下降3%的情况下，营业收入同比下降14.8%为3.61亿元，毛利从去年同期的8220万元锐减至4380万元，几乎腰斩，录得净利润-1.41亿元，再次陷入亏损，去年同期为净利润2070万元。

天域半导体称，利润承压一方面是受到韩国客户订单减少的影响，另一方面则是因为全球碳化硅外延片行业开始卷价格，核心产品毛利率开始走低。

02

核心产品售价下滑

招股书显示，自2022年以来，天域半导体收到韩国客户的大额销售订单，但因为受到半导体行业地缘政治紧张局势的影响，韩国客户2024年不再从该公司购买产品，导致其面向韩国的销售锐减。2023年上半年，天域半导体来自韩国市场的收入为1.55亿元，2024年上半年下滑至3717.6万元。

天域半导体的收入主要来自4英寸和6英寸碳化硅外延片的销售，不过期内4英吋外延片的业绩贡献明显下滑，逐渐退出主力产品行列。2023年和2024年上半年，天域半导体有98.6%的收入来自6英寸产品的销售。

但近两年，6英寸外延片平均售价下降逐渐侵蚀着其毛利率，2021年-2024年上半年（简称：报告期）天域半导体6英寸外延片平均售价从9913元/片下降至7693元/片，产品毛利率分别为23.3%、23.7%、20%、5.7%，同期整体毛利率分别为15.7%、20%、18.5%、-12.1%。

弗若斯特沙利文报告显示，预计6英寸外延片全球市场的平均售价将由2021年的9377元/片下降至2028年的6560元/片；6英寸碳化硅衬底全球市场的平均售价亦预计由4,879元/片下降至3,699元/片，而该趋势适用于整体碳化硅市场。

此外，弗若斯特沙利文还称，截止2024年10月底，天域半导体已经成为国内拥有6英寸和8英寸碳化硅外延片产能的最大公司之一。公司不仅在国内市场稳居第一，还与多家国际汽车大厂达成了战略合作，特别是在8英寸外延片的技术上有了突破性进展。

但从销售数据来看，天域半导体8英寸产品正处于起步阶段，去年卖出了15片，今年上半年产生320片的销量，贡献0.7%的营业收入。同时，该产品平均售价从去年的34,467元/片降至13,625元/片。

截至2024年10月31日，天域半导体6英吋及8英吋外延片的年度产能约为42万片，其计划在2025年将年度产能提升到80万片，还准备通过投资和收购掌控上游原材料供应链，来实现更好的成本控制和稳定的供货，从而稳定收益。

03

手中现金同比减少7成

负债率58%

尽管营收连续显著增长，利润表现波动较大，但天域半导体依然是国内半导体行业的佼佼者。数据显示，2023年，中国碳化硅外延片市场中前五大公司占了85.9%的市场份额，其中天域半导体以38.6%的市场份额独占鳌头，但是天域半导体想要保住国内38%的市场份额，压力不小。

首当其冲的就是大客户依赖程度较深。期内，前五大客户在报告期内贡献的收入分别占总收入的73.5%、61.5%、77.2%、91.4%，而第一大客户收入贡献占比分别为30.9%、21.1%、42.0%、52.6%。这也意味着，该客户的采购规模能直接影响的收入。

同时，其目前经营活动产生的营运资金暂时无法覆盖连续的高投入，在大量投资消耗下，其手中现金连续大幅减少，在近2年未获得新战投的情况下，如何保证拥有充足的营运资金，也是天域半导体需要解决对的问题。

费用方面，报告期内，天域半导体研发开支分别为2230万元、2920万元、5530万元、3350万元，研发开支增长较快，占经营开支（包括销售及经销开支、行政及其他经营开支以及研发开支）的39.9%、36.7%、39.1%、29.8%，而且于可见将来会维持该投资水平。

同时，天域半导体还有居高不下的销售成本，其销售成本中又以材料成本占大头，期内，材料成本占同期销售成本的59.6%、66.2%、69.9%、58.1%。2024年上半年，其销售成本已经是同期营业收入的112.1%。

此外，由于预计客户对碳化硅外延片需求增长令原材料增加以及由于期内外延片产品的市场价格下跌导致收入减少所致，其存户周转天数显著增加，2024年上半年，公司的存货周转天数由2023年的113天显著增加至281天。

天域半导体也在积极优化库存结构，减少积压和浪费，提高资金周转率，2024年上半年，天域半导体发生存货撇减6300.6万元，占销售成本的15.6%，同比增长了13个百分点，主要是对4英寸外延片相关存货作出全额拨备。

雪上加霜的是，2023年以来，天域半导体的流动资产已经连续两个报告期无法覆盖流动负债，资金链颇紧张的现实摆在眼前。

截至2024年6月30日，天域半导体手持现金及现金等价物8397.8万元，较年初减少了1.05亿元，较去年同期相比减少7成，其中有4308.9万元为受限制现金。同期，天域半导体背负的银行贷款及其他借款来到5.33亿元，流动负债规模达10.58亿元，综合资产负债率来到58.3%。

04

华为比亚迪联投 估值131亿

天域半导体由李锡光和欧阳忠在2009年共同创立，是我国首家、全球第五家碳化硅外延片企业，填补了当时国内产业链空白。

李锡光1967年生于东莞市万江区，早年做过贸易、开过水泥厂。欧阳忠1963年出生于东莞，早年是医生，后在万江区政府任职。下海后，做过房地产，跨界到半导体。

起初，由于国内半导体产业链不完善，天域半导体的产品主要销往国外市场。随着国内电动汽车、充电桩、光伏、轨道交通、智能电网、储能等产业的高速发展，碳化硅外延片的国内需求不断上涨，创业12年后，天域半导体成为资本眼里的香饽饽。

半导体行业高歌猛进，天域半导体乘风而行。2021年7月-2024年11月，天域半导体经历了5次增资和2次股权转让，累计融资14.64亿元，融资成本从2.93元/注册资本增长至36.23元/注册资本。2022年12月上市前最后一轮融资完成后，天域半导体投后估值来到131.6亿元，跻身东莞的超级独角兽之列。

具体来看，天域半导体的天使轮融资来自华为哈勃，发生在2021年7月。值得一提的是，天域半导体落位于松山湖，华为在松山湖不仅有多元布局，其开发者大会已连续第六年在松山湖举办。

随后的2022年A轮和A 轮融资中，除了华为哈勃的追投，比亚迪、晨道资本、尚颀资本等新能源汽车相关资本纷纷入局，此外还有海尔资本、东莞大中、粤科鑫泰股权投资基金、建晟资本等。

2022年8月-12月，天域半导体更是一举拿下12亿元B轮融资，此次入局的资本包括海富产业基金粤科鑫泰股权投资基金、南昌产投、嘉元科技、招商资本、干创投资等。

敲定B轮融资后，2023年1月，天域半导体与中信证券订立辅导机构协议冲击创业板IPO，之后中信证券向广东证监局提交上市辅导备案申请，2023年4月、2024年7月，中信证券分别就此提交辅导工作进展报告。或许是久久未能等到深交所的回应，2024年8月，天域半导体与中信证券终止辅导机构协议，12月23日，其招股书出现在港交所。换言之，本次赴港也并不是天域半导体第一次尝试上市。

05

递表前夕招商退出

附属公司合伙人因财务造假“戴帽”

本次冲击港交所IPO，天域半导体的股东阵容除了创始人李锡光

和欧阳忠外，还有华为哈勃、比亚迪、上汽集团、中国-比利时基金等等机构或国资。

不过交表前夕，也有股东选择了退出。2024年11月，招商江海、招华招证均分别转让0.2280%、0.2280%的股权给润福投资，均分别作价3465万元，成本为每股41.96元，润福投资的39名合伙人均为天域半导体董高监成员以及公司现任员工或前员工。

截至目前，创始人李锡光通过直接和间接方式控制58.36%的股份；哈勃科技持股6.57%，比亚迪持股1.50%，中国-比利时基金持股0.46%。

瑞财经《预审IPO》注意到，李锡光26岁的侄子李焯星位列公司管理层，任职董事会秘书兼联系公司秘书，并且通过员工持股平台鼎弘投资简介持有0.0928%股份。

李焯星2021年7月取得澳洲国立大学商学学士学位，大学毕业后于2021年9月加入集团，为公司证券事务专员，入职第二年的12月，获委任为公司董事会秘书。

除了豪华资本图，天域半导体唯一直接附属公司南方半导体也是大有来头。据悉，南方半导体分别由天域半导体、松山湖控股、佳智投资、中镓半导体、易事特（300376.SZ）、新光源产业分别拥有59.29%、14.29%、11.10%、10.00%、4.67%、0.65%的权益。

其中，松山湖控股分别由东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会及广东省财政厅拥有约90.08%及约9.92%权益。易事特由东方集团拥有约31.73%权益，东方集团又由徽商何思模持股90%且实际控制。

值得一提的是，因2017年-2021年五年合计虚增营业收入40.74亿元，虚增营业成本35.25亿元，虚增利润总额3429万元，易事特被坐实财务造假在2024年7月9日“戴帽”。

此外，由于在2020年7月何思模将易事特17.93%的股份质押给了拥有“国资背景”广东恒锐并签下了业绩对赌协议，目前，易事特处于无控股股东状态，广东恒锐为表决权的第一大股东。

南方半导体的主要业务活动为检查及销售设备。2021年-2024年6月，天域半导体从南方半导体取的收入占同期总收入2.63%、5.78%、0.78%、0.39%。

附：天域半导体上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：德恒律师事务所（香港）有限法律责任合伙｜北京德恒（深圳）律师事务所｜霍金路伟律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所