文/瑞财经  孙肃博

在公司即将成立第十年的时候，北京极智嘉科技股份有限公司（以下称“极智嘉”）向港交所递交了上市申请，拟在港交所主板上市。

早在2021年5月时，极智嘉就曾谋求过上市。彼时，其与中金公司签署了上市辅导协议，并在北京证监局备案。根据备案信息，极智嘉当时的上市目标是科创板。

而此次冲击港交所IPO，中金公司仍在为极智嘉保驾护航，与摩根士丹利共同作为其上市保荐人。

不仅如此，中金公司旗下的私募基金早在2017年就成为了极智嘉的间接股东，投资了极智嘉战投方发起设立的基金。

事实上，极智嘉的资本化道路从公司成立的第二年便迅速开始。从2016年到2022年，六年的时间，极智嘉获得了11轮融资，投后估值从2.1亿元增长到了150亿元。其中，B轮融资还创造了全球物流机器人领域B轮融资额的最高纪录。

然而，一度受到资本追捧的极智嘉，从2021年到2024年上半年却一直处于亏损中，三年半累计经调整净亏损额达22.17亿元。

当然，资本是不会愿意做亏本生意的。

此次向港交所递交上市申请前，极智嘉的战投方与极智嘉达成约定，若极智嘉递交招股书后18个月后仍未完成上市，则需要赎回各战投方的股份。截至2024年10月31日，极智嘉的赎回负债约为69.2亿元。

01

清华学霸联手创业

极智嘉在资本化上的灵敏，或许得益于其创始人郑勇曾在投行工作过的经历。

郑勇是工科出身，22岁时从清华本科毕业，拿到了管理科学与工程学士学位。三年后，他又在清华读完了管理科学与工程专业的研究生。

毕业后，郑勇先是在ABB Ltd旗下的多家子公司担任运营经理，提供机器人、机械及工厂自动化方面的解决方案。之后，又在 Compagnie de Saint-Gobain S.A.的一家子公司担任工厂经理，负责监督中国重点生产基地从工程到质量控制及物流的整体运作。

2013年5月，郑勇加入了新天域资本，担任高级经理，负责投资组合公司的投后管理以及TMT和机器人行业的新投资项目。

2014年，郑勇去考察亚马逊仓库物流项目。当时，他注意到亚马逊正在全面推广机器人的设备应用，这让他感到非常震撼。

基于自己所学的专业和工作经历，郑勇意识到，这样的机器人系统在物流领域的巨大价值和市场空间。于是，2015年2月，他联合清华大学计算机科学与技术系的助理研究员李洪波、北京控制工程研究所的工程师刘凯以及瑞斯康达（603803.SH）的高速光纤通信产品经理陈曦，共同创办了极智嘉。

郑勇找来的这三位创业伙伴，除了陈曦毕业于北京科技大学，其余两位和他一样，都是清华毕业的高材生。其中，李洪波是清华大学计算机科学与技术博士，刘凯是清华大学计算机科学与技术硕士。

对于创业，郑勇有很大的目标和勇气。他曾在公司商业计划书上写道，极智嘉要做中国仓储物流机器人行业第一。后来，他的目标，是让极智嘉成为一家伟大的机器人公司。

如果从规模方面来说，郑勇的确做到了。根据灼识咨询的资料，按2023年的收入计，极智嘉是全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，市场份额为8.6%。

但郑勇曾谈到，“‘伟大’和‘领先’的背后不仅是规模、出货量，而是规模之外的技术领先、产品创新，这个更重要。”

目前，极智嘉的研发团队由刘凯和陈曦分别带队。刘凯领导的系统部门专注于软件开发、技术架构和算法研究，陈曦领导的机器人部门涵盖硬件、算法、软件和工具开发。

值得注意的是，极智嘉成立的第三年，郑勇和公司曾陷入一场舆论风波。

彼时，有“知情人士”爆料，“极智嘉创始人兼CEO郑勇将退居二线，不再控制董事会”、“极智嘉内部组织结构大调整，包括职级岗位”、“极智嘉与投资方对赌失败，创始人兼CEO郑勇即将面临被换岗”等一系列信息。

舆论爆发后，极智嘉和郑勇均出面回应表示，“相关传闻消息不实，都是谣言”。不过当时，极智嘉的确宣布了一条重要的高管任命，前SAP全球副总裁郝旭东（Michael Hao）将出任公司执行总裁，向CEO郑勇汇报。

但瑞财经《预审IPO》穿透招股书后发现，此次极智嘉向港交所递交上市申请前，郝旭东（Michael Hao）并未出现在董、监、高名单中。

截至极智嘉向港交所递交招股书前，郑勇担任公司董事长、执行董事兼首席执行官，李洪波担任公司执行董事、首席技术官兼副总裁，刘凯及陈曦均担任公司执行董事兼副总裁。

股权方面，极智嘉采用不同投票权架构，郑勇、李洪波、刘凯及陈曦为不同投票权受益人，四人各自全资持有的企业天津极智创想、天津极智创智、天津极智聚合、天津极智合盈及极智嘉的员工持股平台极智合兴、极智共合、极智汇佳为极智嘉的一组控股股东，合计持有极智嘉218,560,434股A类普通股及32,989,645股B类普通股。

一组控股股东持有的A类普通股及B类普通股，占极智嘉已发行股份中在股东会上有投票权股份的55.36%，每股A类普通股持有人可投五票，每股B类普通股持有人可投一票。

此外，一组控股股东持有的A类普通股及B类普通股，在极智嘉股东会上就有关特别事项的决议案拥有21.7%投票权。

02

18个月后面临回购期限

2016年5月，极智嘉开始了首轮融资，火山石投资旗下的上海火山石一期股权投资合伙企业（有限合伙）（以下称“上海火山石”）、高榕创投旗下的苏州工业园区高榕成长投资中心（有限合伙）（以下称“苏州高榕”）以每股0.6元的价格各认购了极智嘉138,889元新增注册资本。

此后六年中，华平投资、CPE、Granite Asia、云晖资本、D1、中信产业基金、中网信通、汇鸿集团、秉源投资、赛领资本、伊利、英特尔、华平投资、蚂蚁集团等陆续参与了极智嘉的融资。

值得注意的是，极智嘉外部融资的同时，还授予了投资者多项特殊权利，包括优先认购权、优先购买权、共同出售权、领售权、知情权、赎回权、反摊薄权及委任董事会观察员的权利。

2024年12月16日，极智嘉与投资者订立了一份补充协议，其中约定，极智嘉投资者享有的赎回权，于极智嘉向港交所递交招股书前一日中止。若极智嘉的上市申请被撤回或被否决，或递交招股书后18个月仍未完成上市，中止的赎回权将会恢复效力。

换言之，若18个月后极智嘉仍未上市，将会面临高额股份的赎回。截至2024年10月31日，极智嘉的赎回负债约为69.2亿元。

03

获国资投资后在当地建生产基地

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，由合肥市当地国资参股、控股的多家企业参与了极智嘉递交招股书前的最后一轮融资。

先是中湾合智（合肥）创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“中湾合智”）以2000万元认购了极智嘉15,232,879股股份，合肥穗禾科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“合肥穗禾”），以1000万元认购了极智嘉,616,439股股份。

其中，中湾合智由庐江县财政局实控的庐江县康江建设投资有限公司（以下称“康江建投”）持有87.41%的合伙权益，合肥穗禾由合肥市瑶海区国资委实控的合肥市瑶海区国有资本运营控股集团有限公司、合肥市财政局实控的合肥市高质量发展引导基金有限公司各持有15%的合伙权益。

随后，华平投资旗下的Marcasite将所持有的极智嘉38,082,196股、15,232,879股股份分别以5亿元、2亿元的价格转让给了中湾合智二号（合肥）创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“中湾合智二号”）、合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“合肥建恒”）。

其中，中湾合智二号由康江建投持股99.8%，合肥建恒由合肥市国资委实控。

值得注意的是，极智嘉已在合肥成立了全球制造总部基地——合肥极智嘉机器人有限公司（以下称“合肥极智嘉”)。

据极智嘉微信公众号披露，2024年11月20日，合肥极智嘉开业典礼暨极智嘉（合肥）全球总部及配套产业园一期投产仪式在合肥市庐江县举行。

当天，郑勇表示，合肥极智嘉不仅是极智嘉的全球制造总部基地，更是技术创新与产品开发的核心基地。极智嘉将在这里集结行业精英，引进先进制造设备，持续研发出更加智能、高效、环保的仓储机器人解决方案，助力全球客户提升物流效率，实现智能化升级的目标。

04

递表前亏损收窄

2023年初，郑勇接受《中国企业家》访谈时说，他很少谈及过去，但如果真能回到过去，他要把节奏放慢，“控制业务增长、产品研发节奏”。

招股书显示，极智嘉于2021年、2022年及2023年及2024年上半年的总收入分别为7.9亿元、14.52亿元、21.42亿元及7.82亿元。其中，2022年及2023年的收入增长率分别为83.8%、47.52%。

收入高速增长的背后，极智嘉从2021年到2024年上半年却一直处于亏损状态。

2021年-2023年及2024年上半年，极智嘉的EBITDA分别为-9.59亿元、-14.27亿元、-10.21亿元、-5.14亿元，经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）分别为-6.72亿元、-6.74亿元、-3.39亿元、-1.58亿元，经调整亏损净额分别为7.64亿元、8.15亿元、4.44亿元、-1.93亿元。

可以看到，虽然极智嘉目前尚未实现盈利，但一个积极的信号是，2023年及2024年上半年，其亏损较上年同期均有大幅收窄。

但极智嘉在招股书中也坦言，公司未来可能继续产生亏损净额，主要是因为公司处于在快速增长的AMR解决方案市场中扩展业务及营运的阶段，同时正在持续投资于研发。

瑞财经《预审IPO》注意到，2024年上半年，极智嘉控制了营业成本，行政开支、销售与营销开支及研发开支分别较上年同期减少了27.96%、11.9%、39.42%。

2023年初，郑勇就表示过，当前的主要工作是控制研发投入，更加聚焦产品方向。

值得注意的是，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，极智嘉的海外市场收入占比分别为57.3%、70.3%、76.8%、78.7%，这使得其面临与向客户交付时的相关运输的成本，包括货运费及手续费。

附：极智嘉上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：Davis Polk & Wardwell、君合律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所