瑞财经 严明会 近日，乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）向港交所主板提交上市申请，中金公司为独家保荐人。

乐欣户外深耕钓鱼市场，经过30多年的发展，积累了顶尖的产业基础与技术优势。公司旗下产品覆盖鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓等多种场景，拥有超8000个SKU，涵盖钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼推车、渔具篷、抄网等。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，该集团是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%，亦是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为25.4%。

公司产品销往40多个国家，包括英国和美国等具有丰富钓鱼传统的成熟市场，以及中国和东南亚等增长迅速的市场。其中，欧洲市场是乐欣户外的主要销售区域，各期销售占比70%左右。

不过，在钓鱼消费市场，乐欣户外的名字却并未像其描述得一样响亮，这是因为乐欣户外几十年来做的主要是代工生意，贴牌销往全球市场。报告期内，公司OEM/ODM模式收入占比均在90%以上。

乐欣户外的客户包括知名户外用品品牌迪卡侬，全球知名钓鱼品牌Rapala VMC及Pure Fishing，英国知名钓鱼品牌Fox、Nash、Trakker及Preston等。

作为品牌方背后的制造商，在行业上升期和客户业绩向好时，乐欣户外会随之获得可观的收益。但当行业遭遇下行期，或者客户调整发展策略时，处于产业链底层的乐欣户外处于较为被动的地位，很有可能承受较大的压力。

受市场环境的影响，报告期内，公司OEM/ODM模式收入金额不断下滑，各期分别为8.69亿元、5.67亿元、4.67亿元。同期，公司营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元，净利润分别为1.02亿元、7925.5万元、6172.4万元。两年时间，公司营收、净利分别大幅下滑了43.61%、39.39%。 

而对于这样的业绩风险，乐欣户外早已有预见性。2017年，公司收购了英国鲤鱼垂钓品牌Solar，开拓了OBM业务，在该模式下，公司主要向专业渔具店及钓鱼用具零售连锁店等全球零售商销售自主品牌Solar产品。

不过，乐欣户外的自主品牌业务规模仍较小，尚未挑起公司业绩增长的大梁。报告期内，公司OBM模式收入分别为3551.7万元、3646万元、4057.1万元，占各期收入的比例仅有3.9%、5.9%及7.9%。

业绩下滑的同时，乐欣户外产能利用率大幅下跌。报告期内，公司产能利用率分别为95%、65.6%、83.4%。其中，2023财年实际产量仅有328.2万件，较2022财年的793.3万件，骤降58.63%。 

而值得一提的是，乐欣户外取得举足轻重的发展，离不开泰普森集团在背后的助力。

2022财年-2024财年，公司来自前五大客户的收入占比分别为60.8%、57.8%及58.1%。其中，浙江泰普森控股集团跻身公司前五大客户之列，报告期内，分别贡献收入9074.6万元、8328.9万元、6270.5万元，占公司总收入的比例分别为10%、13.4%、12.3%，构成关联交易。

浙江泰普森控股集团还兼任公司主要供应商身份。乐欣户外主要向其采购仓储服务及加工服务，报告期内，该等采购金额分别为8600万元、6020万元及5030万元，占同期公司总采购额的比例分别为13.1%、15.4%及14.3%。