11月28日，中国秦发（00866）完成出售力远发展40%股权，交易对价29.5亿元。此次交易协议签订于6月25日，中国秦发与浙能集团签订印尼SDE煤矿合作项目。

成立于1996年，于2009年在港交所主板上市的中国秦发曾是中国最大的民营煤炭供应商。但一直以来，中国秦发的资产负债率也是居高不下，2024年中报显示，中国秦发资产负债率为93.4%。

29.5亿元出售孙公司40%股权

6月25日，中国秦发与浙能集团签署印尼SDE煤矿合作项目。公告显示，秦发投资有限公司（上市公司的全资子公司）有条件出售力远发展40%股权于浙江能源国际有限公司，对价约29.5亿元。

交易完成后，浙能集团将持有SDE30%股权，享有SDE30%的收益并承担30%的费用；中国秦发所得净额约28亿元人民币，其中64%拟于偿还债务；2%用于股息分派；余额拨作资本开支以及一般营运资金。

力远发展原为中国秦发全资子公司，其通过持有PT Sumber Daya Energi 75%股权，持有一个位于印尼南加里曼丹省矿场的煤矿采矿运营许可证。

公告显示，力远发展截至2023年年末的估值采用贴现率18.38%进行评估，倘若贴现率增加及减少1%，目标集团40%权益的股权价值将分别约为人民币28亿元及人民币31亿元。在评估过程中，市场风险溢价为9.64%，规模溢价为3.05%，公司特定风险溢为3%。

截至2023年年末，力远发展未经审核负债净值约为人民币1.8亿元，2022-2023年的除税前亏损分别为-3827万元与-4686万元。

由SDE持有的位于印尼的煤矿在过去两年大部分时间均处于建设中。因此，目标集团在截至2023年年末的两个年度内并未产生收益。

SDE于2023年12月18日开始煤炭开采的试生产。截至2024年5月31日，SDE自试生产开始以来已生产约88万吨原煤。在取得位于目标矿场的码头正式经营许可证之后，才能够产生收入。

对于浙江能源国际而言，其控股方为中国国有发电企业，通过此次股权收购，能够直接投资于拥有丰富煤炭资源的海外煤矿，为其发电厂运营获取稳定的煤炭供应。

对于中国秦发来说，出售部分股权不仅能够获得大量现金流，缓解其在资本支出和贷款偿还方面的财务压力，还能引入浙江能源国际这样的合作伙伴，借助其资源和网络，进一步拓展市场。

资产负债率高达93.4%

2009年7月，中国秦发在香港主板上市，2011年10月收购华美奥48%股权（截至2023年底持股比例80%），进而持有兴陶煤业、冯西煤业及崇升煤业80%股权，拓展国内煤炭市场。

2013年，公司成立了兴隆煤业及宏远煤业。2019年底开始，公司开始布局印尼煤炭市场业务，2021年5月，公司完成SDE70%股权的收购项目，截止到2023年底，公司拥有SDE的75%股权，产能1000万吨/年，除了SDE以外，中国秦发通过签订收购协议持有SDE等共四项印尼煤矿资源开采许可证。

2021年，公司逐渐剥离船运业务，专注于煤炭核心业务。截至2023年底，中国秦发国内煤炭业务核定产能510万吨/年。但一直以来，中国秦发的资产负债率都处于极高水平。

中国秦发2024年中报显示，公司的资产负债率为93.4%，流动比率0.32，速动比率0.28。公司流动负债合计51.7亿元，净流动资产-34.9亿元，非流动负债合计20.1亿元。本次交易完成后，公司将有17.9亿元偿还债务，资产负债情况能有一定改善。

此外，《财中社》发现，公司上半年营业收入13.7亿元，同比下降27.9%；归母净利润4302万元，同比下降67.1%；经营现金流净额为7亿元，同比下降30.1%。

截至报告期末，公司总资产76.9亿元，较上年度末下降2.1%；归母净资产为-3.04亿元，较上年度末增长35.8%。

有分析认为，由于煤炭价格波动、市场竞争加剧以及环保成本上升等因素，煤炭企业经营压力较大。2024年以来，国内煤炭价格继续回落，煤炭企业营业收入、利润明显下降，部分企业煤炭销售难度加大，行业应收账款长期保持在5000亿元以上的较大规模，货款回收难度较大，规模以上煤炭企业平均亏损面达45.5%.

来源：财中社