文/瑞财经 孙肃博

如果要用一个词语来描述光伏市场的现状，那无疑是“内卷”。

自2023年以来，光伏产业链价格经历了从巅峰到谷底的剧变，叠加电池技术迭代提速，整个行业的内卷程度前所未有。

正是在这样的大环境下，登陆美股17年的阿特斯太阳能（CSIQ）回归了A股。2023年6月9日，其控股的阿特斯阳光电力集团股份有限公司于沪市科创板上市，股票简称“阿特斯”，代码（688472.SH）。

受组件销售价格同比大幅下降及库存减值影响，2024年一季度，阿特斯的营收、扣非归母净利双双下滑。不仅如此，阿特斯对2024年上半年扣非归母净利的预测，也不及其上年同期水平。

“在当前市场环境下，阿特斯的策略是利润和现金流比发货量更重要，而利润来自于提供价值。”不久前，阿特斯CEO庄岩在参加SNEC光伏展会时如是说道。

然而，截至2023年12月31日，阿特斯的在手现金仅118.55亿元，但其1年内或实时偿还的短期借款、衍生金融负债、应付票据、应付账款、其他应付款、其他流动负债、长期借款、长期应付款、租赁负债及项目股权回购款合计达307.61亿元。也就是说，对阿特斯无比重要的现金流也亮起了红灯。

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一季度业绩下滑

不跟同行卷“出货量”

2024年一季度，阿特斯实现营收95.97亿元，同比下降18.88%；归母净利5.79亿元，同比下滑了36.98%。

近日，阿特斯还对2024年上半年的经营情况做了预测，预计其2024年上半年的归母净利为12亿元到14亿元。而去年同期，其归母净利为19.23亿元。也就是说，阿特斯2024年上半年的归母净利预计同比下滑了27.2%-37.6%。

对于一季度归母净利的下滑，阿特斯解释称，主要是因组件平均销售价格较去年同期大幅下降和库存减值。而营收的减少，则主要由于光伏产品价格的下降导致。

事实上，因产业链价格不断下滑，今年上半年大多数光伏企业都或处于亏损状态。例如，隆基绿能(601012.SH)同期预计亏损48亿-55亿元，晶澳科技（002459.SZ）同期预计亏损8亿-12亿元，通威股份（600438.SH）同期预亏30 亿元至33亿元左右。

阿特斯表示，当前形势下，公司光伏业务主要在价格和出货量之间做了综合平衡，放弃了部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，以此保持公司的运营稳定和财务健康。

据悉，出货量一直是光伏行业衡量厂商综合实力、品牌实力、品牌底蕴的硬指标之一。从2011年开始，阿特斯组件出货量已连续13年全球排名前五。

2024年一季度，阿特斯的组件出货量仅较去年同期增长3.28%。而同期，同样是从美股回到A股上市的光伏企业晶澳科技、晶科能源的组件出货量分别同比增长了37.26%、53.54%。

上个月，阿特斯CEO庄岩在出席SNEC光伏展会期间公开表示。在当前市场环境下，阿特斯的策略是利润和现金流比发货量更重要，而利润来自于提供价值。在低价竞争的环境下，发货量并不代表价值，品牌的号召力也不会因为发货量下降而削弱。

综合平衡价格和出货量的同时，今年上半年，阿特斯还大力发展了第二主业储能业务。据阿特斯预测，2024年全年，公司大储产品的出货量预计将达到6-6.5GWH，相比2023年增长500%左右。

据瑞财经了解，阿特斯的主营业务分为光伏组件业务及光伏应用解决方案，其中光伏应用解决方案按产品类型划分，包括大型储能产品、户用储能产品、光伏系统业务及光伏电站工程EPC业务。

2020年、2021年、2022年及2023年，阿特斯的光伏组件业务收入占比均在80%以上。而同期，阿特斯的储能产品收入占比分别为0.23%、5.15%、7.32%、3.71%。

02

现金流承压仍分红4亿

截至2023年12月31日，阿特斯的经营活动现金流净额为82.35亿元。而截至2024年3月31日，阿特斯的经营活动现金流净额已由正转负至-8.42亿元。

对于现金流十分看重的阿特斯，如今却承受着一定压力。截至2023年12月31日，阿特斯的现金及现金等价物余额为118.55亿元，但其1年内或实时偿还的短期借款、衍生金融负债、应付票据、应付账款、其他应付款、其他流动负债、长期借款、长期应付款、租赁负债及项目股权回购款合计达307.61亿元。

值得注意的是，今年7月25日，阿特斯进行了2023年度的权益分派，以总股本3,641,717,324股为基数（总股本扣除公司回购专用证券账户中持有的公司股份46,500,000股），每股派发现金红利调整为0.11959元（含税），共计派发了现金红利435,512,974.78元（含税）。

截至2023年12月31日，瞿晓铧及其妻子张含冰持有阿特斯13.23%股权，为公司实际控制人。以此计算，瞿晓铧夫妇共计分走了5,738.19万元。

03

回A之路一波三折

“世界上很少有如此造福人类的事业了，这是一个真正能够为子孙后代做些事情的行业，它将为我们留下一个清洁美好的地球。”瞿晓铧曾这样说道，自己刚工作时就很看好太阳能产业。

1964年1月，祖籍江苏常熟的瞿晓铧出生于北京，父母都是清华大学老师。成绩优异的他，高考也顺利考入清华大学，1986年7月毕业于物理系并获得学士学位，其后即赴加拿大留学进一步深造，并先后于1990年获得加拿大曼尼托巴大学固体物理学硕士学位，1995年获得多伦多大学半导体材料科学博士学位。之后，他作为博士后研究员在多伦多大学从事半导体光学设备和太阳能电池的研究。

在加拿大期间，瞿晓铧还曾在安达略省电力公司工作，他曾带领一个七人小组,建立了SpheralSolarTM试点生产线、诊断实验室和全部检测及实验工具。这是他在光伏领域的研究和开发方面首次崭露头角，显示出了他在光电子领域里深厚的理论基础和较强的技术才华。

安达略省电力公司收购SpheralSolarTM后，瞿晓铧也随之加盟ATS公司，并作为ATS公司六人管理团队的成员被派往法国Photowatt公司工作。此后，瞿晓铧在ATS及所属的Photowatt光伏公司承担了多种职责，包括光伏材料采购主管，亚太地区技术副总裁和光伏战略计划及业务开发总监等职务。

2001年10月，瞿晓铧在加拿大注册成立了阿特斯太阳能，并在国内先后建立了阿特斯光伏电子（常熟）有限公司、阿特斯阳光电力集团股份有限公司。

只用了五年的时间，瞿晓铧就带着阿特斯太阳能成功敲响了纳斯达克的上市钟声。经过多年发展，阿特斯太阳能已经是全球领先的光伏组件制造商之一。

天有不测风云，2019年5月，在赴宁夏商务考察期间，瞿晓铧遭遇车祸，颈椎第六和第七节骨折，造成高位截瘫。

受伤8个月后，瞿晓铧就再次出现在公司，投身工作。有消息称，瞿晓铧一直在通过外骨骼机器人进行行走训练，但去年6月阿特斯上市敲钟那天，他还是坐着轮椅现身。

瞿晓铧曾把自己形容为追赶太阳的人，“不管行业遭遇怎样的波折，也不管自己遭遇怎样的变故，追赶太阳的脚步永远不会停下。”

回顾阿特斯的上市之路，可谓是一波三折。早在2017年，阿特斯就曾希望先私有化再回A股，但因为种种原因暂停。

2020年9月，阿特斯将其组件和系统解决方案进行业务拆分整合，准备在科创板上市，比亚迪等战略投资入股阿特斯。次年6月，阿特斯的上市申请正式获上交所受理。

但也是2021年，受原材料价格大幅上涨的影响，阿特斯的归母净利却大幅下滑了97.39%，同时经营活动现金流净额也由正转负。

此后，阿特斯历经了多轮问询，直至两年后的6月9日才终于正式上市。上市当天收盘，市值471亿元。而彼时，其老对手隆基股份（601012.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）的市值早已过千亿。

在问询环节，除了业绩下滑被监管质疑持续盈利能力外，公司高管曾被指控违反美国证券交易法的问题也备受监管关注。

据悉，2010年至2014年间，阿特斯太阳能曾受到美国证监会（“SEC”）的调查，SEC指控其在2009年度第二、三、四季度对于和若干美国客户合计950万美元的交易在未达到美国会计准则收入确认条件的情况下确认收入，并因此违反了美国证券交易法下的若干规定。SEC进一步指控阿特斯太阳能董事、阿特斯CEO庄岩个人也违反了美国证券交易法。

根据阿特斯的披露，阿特斯太阳能和庄岩已于2014年12月，在不承认不否认公司或个人存在任何违法行为的基础上，与SEC达成了和解，同意由阿特斯太阳能和庄岩分别向SEC支付50万美元及5万美元。

此外，在申请科创板上市前，阿特斯及其子公司在国内外还存在尚未了结的诉讼。瑞财经查阅后了解到，截至2022年12月31日，阿特斯或其控股子公司尚未了结的可预见的、争议金额在1000万元以上的作为被告/被上诉人/被申请人的境内重大诉讼、仲裁案件仅剩1起。该案件的原告方已主动向法院申请撤诉，法院已作出撤诉裁定。

此外，截至2022年12月31日，阿特斯及其控股子公司还存在1起尚未了结的可预见的涉及专利侵权纠纷的诉讼、仲裁案件。截至去年6月9日其上市前，案件正在审理过程中。

值得注意的是，今年3月29日，阿特斯公告称，MaxeonSolarPte.Ltd.(以下称“Maxeon公司”)在美国得克萨斯州东区联邦法院，对公司控股股东阿特斯太阳能提起诉讼，声称阿特斯太阳能通过其关联公司直接或间接损害了Maxeon公司持有的三件应用于光伏电池的“隧穿氧化层钝化接触技术”的专利权。

彼时，阿特斯表示，CSIQ及本公司任何子公司、分公司尚未收到与前述事项相关的由法院发出的正式诉讼文件。该事项目前对公司的生产经营不会造成实质性影响。