瑞财经 邓如菲 去年，一家名为唐兴科技的公司向深交所创业板递交了招股书，并在6月28日获得了交易所受理。

可惜的是，在今年5月，唐兴科技撤回了上市申请文件。而在此之前，公司已经完成了交易所的两轮问询，且今年3月还在更新招股书资料。

唐兴科技是一家从事非开挖成套装备研发、设计、制造、销售、租赁和服务的企业，主要产品为顶管机成套装备，包括岩石系列顶管机及软土系列顶管机两种。此外，唐兴科技还从事零部件销售及维修业务与租赁业务。

2020年-2023年上半年，唐兴科技的主营业务收入分别为2.28亿元、2.74亿元、3.2亿元及1.7亿元。

其中，顶管机成套装备的销售是唐兴科技最主要的收入来源。该业务在各期内贡献收入的比例分别为78.53%、78.96%、71.76%及69.42%，比例呈下降趋势降低。而公司零部件销售及维修业务贡献收入的占比则总体呈上升趋势，各期内分别为19.01%、18.13%、24.30%及23.75%。

顶管机成套装备销售作为唐兴科技最主要的收入来源，近年来毛利率总体呈下滑趋势，2020年-2022年分别录得毛利率44.72%、39.31%、38.48%。

其中岩石系列顶管机与软土系列顶管机的毛利率均有不同程度的下滑，而软土系列顶管机的毛利率下滑幅度较大，2020年-2022年产品毛利率分别为40.78%、29.71%、27.37%。

主要业务毛利率的下滑影响了唐兴科技整体的毛利率，2020年-2022年，公司的主营业务毛利率分别为 44.98%、40.22%、38.60%。

在与同类公司进行比较，唐兴科技仅选用了顶管机成套装备的毛利率进行比较，尽管产品毛利率连续下滑，但仍高于行业均值。2020年-2022年，与唐兴科技可比公司的毛利率均值分别为34.50%、33.41%、35.11%。

唐兴科技对可比公司的选取引发了监管质疑。其选取的铁建重工、中铁工业司为中央国有企业，2021年生产的顶管机分别仅 6 台、5 台，与公司生产的 279 台相去甚远；而五新隧装、浙矿股份产品种类未包括顶管机。

交易所要求唐兴科技说明司选取同行业可比公司的合理性，是否能可观反映公司的经营情况与市场地位。

唐兴科技对大客户的依赖程度较低，2020年-2023年6月，公司前5大客户贡献的收入占比分别为17.37%、15.58%、10.65%及15.99%。

不过，唐兴科技的5大客户并不稳定，各期内的大客户变化较大，仅有安徽远足建设有限公司在2020年-2022年均为唐兴科技的大客户，但2023年上半年该公司又消失在了唐兴科技的五大客户列表中。

此外，唐兴科技2022年的5大客户中，河南三三建设工程有限公司、山东高歌建筑工程有限公司及山东田源市政工程有限公司均是在成立当年或次年便与唐兴科技合作，并且逐渐成为了五大客户。

回款方面，唐兴科技存在第三方回款的情形，2020年-2023年6月，公司通过第三方回款金额分别为1393.31万元、2221.97万元、4892.67万元及1764.37万元，其中主要是融资租赁公司代付的回款，2022年达到4466.25万元。

交易所对此提出质疑，要求唐兴科技说明，客户所合作的融资租赁公司与公司是否存在利益安排，公司是否存在为客户的融资租赁提供担保。