瑞财经 邓如菲 2023年6月，青岛科凯电子研究所股份有限公司（以下简称“科凯电子”）递交招股书，准备在深交所创业板上市。在递表前，科凯电子估值近30亿元。今年3月，科凯电子已经完成了深交所的第二轮问询，可就在1个月后，其却选择撤回了IPO申请。

科凯电子的主营业务为高可靠微电路模块的研发、生产及销售，主要产品包括电机驱动器、光源驱动器、信号控制器以及其他微电路产品。

2020年-2023年上半年，科凯电子主营业务实现收入1.44亿元、1.7亿元、2.72亿元及1.61亿元。

其中，电机驱动器的销售为科凯电子最主要的收入来源，同期内占比主营业务营收的73.86%、79.02%、85.31及90.47%，占比逐年提升。

然而，科凯电子电机驱动器的毛利率却不尽人意。期内该产品毛利率分别为86.57%、84.74%、83.62%及80.82%，逐年下滑。

作为科凯电子最主要的收入来源，电机驱动器毛利率的下滑必然会影响整体的毛利率。招股书显示，期内科凯电子主营业务的毛利率分别为85.69%、84.24%、83.60%及80.38%，亦是逐年下滑。

虽然科凯电子主营业务毛利率连年下滑，但仍高于行业平均水平。同期内，与之可比公司毛利率的均值分别为63.11%、65.44%、63.33%及60.68%。对此，交易所要求科凯电子说明主营业务毛利率高于可比公司的合理性。

另一方面，科凯电子的客户集中度非常，2020年-2023年上半年，公司前五大客户销售额占主营业务收入的比例分别为 99.55%、99.52%、99.63%和99.16%。

其中对第一大客户中国兵器工业集团的销售收入占比分别为 64.42%、60.95%、51.66%，超过 50%，对第二大客户中国航空工业集团的销售收入占比分别为 27.99%、32.26%、41.25%。

对此，科凯电子解释为是军工行业特征所致。公司系国防军工配套企业，下游客户主要为军工集团下属企业及科研院所，企业数量较少、集中度较高。

交易所对此现象发出问询，要求科凯电子说明前两大客户收入占比超过 92%的原因，以及对中国兵器工业集团是否存在重大依赖。

值得一提的是，科凯电子的董事吴东曾在大客户中国航天科技集团任职。同时，如上文所述，吴东还为科凯电子股东国华基金执行事务合伙人国华管理的副总经理。

另外，国华基金股权穿透后，中国兵器工业集团、中国航天科技集团、中国船舶集团等大客户均在股东之列。不止如此，科凯电子的另外两名股东航空产融基金与君戎启创，同样是中国航空工业集团的参股企业。交易所对此发出问询，要求科凯电子说明是否存在利益输送。