瑞财经 邓如菲 1月16日，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）递表港交所主板，华泰国际、瑞银集团为其联席保荐人。

作为新徽菜的头部品牌，小菜园深耕大众便民中式餐饮，主推臭鳜鱼、农家红烧肉、地锅本仔鸡、石板蒜蓉虾等多款地方特色菜，客单价在50-70元之间，走亲民路线。

根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2023年9月末的门店收入计，小菜园在客单价50-100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

从近三年营业收入来看，小菜园的业绩可谓一路高歌。2021年-2023年前九个月，小菜园的营收分别为26.46亿元、32.13亿元、34.29亿元，2022年及2023年前九个月，小菜园营收同比分别增长21.45%及41.6%。

从业务范围来看，小菜园主要专注打造线下堂食为主、在线外卖为辅、线下新零售同步发展的全场景业务布局。随着小菜园品牌力的不断提升，外卖业务也风生水起，在总营收的占比已经超过3成。

目前，小菜园的外卖业务已突破10亿元规模。2022年和2023年前九个月，其外卖业务收入分别为10.3亿元和10.8亿元，在总营收的占比分别为32%和31.5%。

主打正餐外卖的小菜园，外卖的单均消费额并不低，主要面向家庭人群。目前小菜园的外卖单均消费额可以达到80元左右，其中一线城市超过90元，三线及以下城市达到72.9元。

利润方面，报告期内，小菜园分别实现净利润2.27亿元、2.38亿元、4.3亿元，持续增长，各期净利润率分别为8.6%、7.4%、12.5%。2023年前九个月，公司净利润同比增速达107.6%。

然而，高速增长的业绩规模之下，小菜园的负债规模也同时居高不下。

招股书显示，2021年-2023年前九个月，公司流动负债总额分别为6.98亿元、5.83亿元、6.08亿元，同期流动资产总额分别为2.29亿元、3.51亿元、7.44亿元。其中，2021年和2022年的净流动负债分别为4.68亿元和2.31亿元。

报告期各期，小菜园资产负债率分别达91.46%、75.07%、66.74%。2021年-2022年，其流动比率分别为0.3、0.6，速动比率分别为0.2、0.5，两者均小于1。

而高负债下，也并未影响小菜园大额分红的决心。2021年，公司派息1.5亿元；2023年前九个月，小菜园再次派息1.353亿元。